付鹏说,对2023年股市的思考

大致思路,2023年科技行业性价比更高,全年科技以信息、VR为主,价值以广告和困境中药为主,在上半年可以参与鸡周期,下半年造纸、船周期;同时参与可转债强赎博弈。一、2022年的思考。1.不以结果出结论。从结果看,2022年是价值回归的一年,验证了否极泰来的理论,

大致思路,2023年科技行业性价比更高,全年科技以信息、VR为主,价值以广告和困境中药为主,在上半年可以参与鸡周期,下半年造纸、船周期;同时参与可转债强赎博弈。

一、2022年的思考。

1.不以结果出结论。从结果看,2022年是价值回归的一年,验证了否极泰来的理论,比如新能源的下跌,“中字头”的突袭,困境行业的反转。但是价值是动态的过程,一个节点上的股市反应了消息面上的价值,比如4月份的房地产没有政策的“第三之箭”,因此并不能说当时卖的人是错的,因为当时的房地产是确实没有显示出价值来,或者是价值是不确定,买进去的人大多数只是博政策而已,如果你能认真去核对万科的存货,算算地的价格,再猜猜未来的房子的价格,这才是价值。低估值的上涨并不等于价值回归,也可能是投机的人做的轮动,不能从今年是低估值超额收益明显就线性外推,得出明年哪些板块要涨,哪些板块要跌,2021年新能源的大涨导致很多人在2022年追入新能源,高位总是风大震荡厉害,非常容易受不了大震荡而出局。我的经历是今年买入造纸,逻辑是纸浆明年价格下降,带来企业的盈利,虽然造纸本身行业一般不是价值投资的标的,戏剧的是我运气好买入后即开始涨后面涨停,运气不好的地方是由于纸浆下降幅度和时间不确定,股价振幅可能很大,所以我选择了溢价率不高的造纸的转债,结果偏偏那几天整体转债行情连续跌,导致转债溢价率直接变为0,部分时间变为负数,虽然结果没挣着钱,但是我想这个思路是适合我的性格,也符合我的认知,因为对这个行业了解确实有限,只能选择较为安全的手段,获取有限的收益,如果碰上溢价率下跌影响收益也是没办法,只能说自己偏保守,不以结果没挣钱就否定自己的思路。

2.慎重听取别人的建议。我的信息获取范围涵盖研报,雪球大V,分析师专栏,追踪时间三年以上。从我的汇总来看,分析师、大V的重要作用是提供信息,而非得到结论。2021年的中国平安,下跌过程雪球大V不停推荐,说是非常便宜,后来这些人也就慢慢不发声了,实际上中国平安是等到房地产的“第三之箭”和疫情优化才真正得到缓解。而有些因为中国平安下跌而推荐的人,可能大多数连保险公司利润的算法都没搞明白,更不用说如果地产危机爆发会引起多大的资产减值。我追踪某位国泰君安分析师,每周一份研报点金,两次市场点评,每年开培训班,大多数平台都有其内容发布,算是网红,今年来一直不看好新能源,一直说腾讯、分众传媒低估,看似正确,但是其今年也说过水泥、科大讯飞、万科,招商银行,只是这些不大涨就不没怎么提,现在坚持看明年的港股机会很大。实际上2021年,这位分析师还聊过BiliBili、比特币,后来的下跌太多,今年也没再聊过了。所以分析师、大V的言论并不能拿来直接用只能看看他说理由是不是你能听懂、理解、并验证或者经历过就像这位分析师经常说的是关注,关注这个词让其立于不败之地,跌了就说没一定让你买,涨了就是你自己错过了,当然其也说过买卖都是你自己的判断,但是普通人判断还是来源于专业人士的背书。年初这位分析师说关注腾讯,如果当时买了目前大概还是被套,但是现在他的言论里提到了大赚特赚之类的说法,人总是朝着自身利益最大化的方向前进,言语之间颇为自得,但是不知道其自己操作真正能收益几何,看对跟做对是两码事。

3.自己的操作。总的来说坚持贯彻做自己能理解的东西,正收益主要是来自于可转债强赎、年底消费、旅游反转;亏损主要是来自于猪肉、中概互联;小亏小赚的涉及各个鸡肉、券商、水泥、VR设备、金针菇,造纸。可转债是比较容易看懂的,只是一个博取大胜率的操作跟价值无关,算是对2022年不确定性的一种规避;消费反转从年中就埋伏了,稍稍可惜是10月份信心不足对旅游减仓,看对没有做对;猪肉是7月份进入,对行业理解不够,在回撤时过早加仓,造成2022年对净值最大伤害。凯利公式讲究对把握大的下重注,目前看来确实是这样,合适操作能提高生存率。

二、2023年预期方向

投资终归是找准自己的路,从券商的金融工程回测来看,低估值策略是长期能跑出超额收益。真正有耐心长期持有价值增长的股票的人只能是股市沉浮的“老兵”;如果是“新兵”,我觉得依然要找出自己理解并认可的内容。理解是很难的,需要的时间和思考,就像巴菲特说40岁以下做价值投资的不一定是真正的价值投资。因此一方面,积极查阅行业轮动的研究报告,去复盘美股A股的历史,找出一些思路,一方面继续价值的学习,查阅企业的报告,跟踪行业动态,找出渗透率提升且位置不高的行业。

消费行业ROE高于平均ROE,是一个长牛的行业,年化具备超额收益,那是因为可口可乐卡夫这些公司随着美国的文化的输出,扩展海外市场得到收益,随着2008年经济危机后,其PE也慢慢下降下来,现在其高ROE是通过高股息率降低净资产获得的,所以现在的白酒、酱油等国内需求为主的行业,有可能受到PE下降的影响,跑输指数(不是下跌,只是跑输指数,因为如果有大牛市,消费行业一定会跟张,可以获取PE提升的收益,就像茅台未来新产能的投产,随着基酒4年储存期满,销售量增加叠加提价,盈利必然增加,股民的收益也需要PE的保持住不下跌才行)。但是作为价值投资者是可以配置一部分,个人选择曾经困境的中药,偏广告属性的个股

科技行业是自下而上驱动的行业,供给创造需求,新产品新技术是核心,因此不可忽视。2000年作用互联网科技大涨是受估值驱动,而2008年后的科技股主要是受盈利驱动,就像2015年A股软件股做着集成工作,科技含量并不是很高,以估值提升为主,哪里来哪里去。但是科技行业却非个人投资者能真正看透的,思考可以选择折价封闭基金,一方面获取安全垫,另一方面,大牛市基金公司会抱团,通过基金公司抱团获取超额收益;另一方面是科创指数,因为其以半导体为主,2023年下半年有可能随着半导体周期复苏获取收益,就跟鸡、船周期一样。

三、结语

前两天看了付鹏,洪灏,张夏的展望,国泰梁杏的访谈,付鹏说了很多2023年的风险,却没提从哪里去观察,也没提买什么,洪灏只说了明年会比今年好,买什么买多少不提,张夏给出了新五朵金花—科技自立自强、安全发展,高端制造、硬科技、专精特新—,范围太大很难选取对应标的,个股之间差异远远比当年老五朵金花大,煤炭、汽车、电力、银行与钢铁行业beta更明显,也体现了互联网思维:付费购买更加深度研报。梁杏是把热门行业说了一遍,个个值的关注,但是也有分化,说了等于没说,因为分化是股市常态,同涨共跌才是偶然。券商、基金更像是趋势投资者,所以在2023年行情没有开始时,大家都选择了模糊,为未来留有余地,现在的预测也没有太大意义,就像2022年有人猜测俄乌冲突,但是他也不一定会买很多人黄金,预测离行动还差很远。今天的思考只是基于当前的市场,但是如果是自己思考的结果,就具备自我修正的能力,这样才能应对不同的意外,所以买一个股票,写下买的理由,还要写下看错了怎么办,看对买错了怎么办,独立思考是前行的保障。

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